浩洋股份研究報告:全球舞台燈光龙頭,新產能打開新空間

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2.1.海外表演率先苏醒，海内市場稳步規复

演藝燈光装備重要利用于音樂會等現場表演，陪伴技能前進延续迭代進级。演藝燈光装備 可以或许跟着表演剧情的成长，以光色及其變革营建情况、衬着氛围、凸起中間人物，缔造舞 台空間感、時候感，塑造舞台表演的外部形象。演藝燈光重要下流利用范畴為現場表演， 包含音樂表演、戏剧表演、遊览表演、主題公园等。按燈具的利用類型，演藝燈光可分為 圖案燈、染色燈、光束燈、多合一燈和視频燈。演藝燈光装備陪伴光源、计较机等其他领 域技能前進延续迭代進级。演藝燈光在光源方面延续向高亮度、低耗能、小體积進级，主 流光源前後為白炽光源類、氣體放電光源類、LED 光源類。今朝 LED 已成為主流光源，同時 新一代光源激光光源已起頭利用。

疫情扰動渐消，全世界下流演藝市場根基苏醒。按照 Statista 数据，2019 年全世界現場表演票 務收入达 371 亿美元（扣除體育表演）,即 2641 亿人民币。此中，重要市場為音樂表演市 場，2019 年全世界收入為 283 亿美元，占比达 76.2%。疫情前，全世界演藝市場范围稳步增加， 2017-2019 年全世界現場表演总收入 GAGR 达 9.4%。2020 年受疫情影响列國演藝勾當受限较大， 現場表演市場遭到较大打击，2020 年現場表演总收入（扣除體育表演）同比下滑 84.7%。 2021 年起頭，海外列國陆续恢新生動開放，下流演藝市場渐渐回暖。按照 Statista 展望， 2022 年全世界現場表演市場收入（扣除體育表演）将規复至 408 亿美元，超出疫情前 2019 年 程度，估计 2三、24 年增速别离為 28.1%、7.1%。

測算 2022 年全世界中高端舞台演藝燈光市場范围為 42 亿美元（302 亿人民币），估计将来两 年年复合增速為 17.1%。分利用場景来看，中高端舞台燈光重要利用于音樂會、剧場等中大 型現場表演，而低端舞台燈光重要利用于酒吧、餐厅等小型場合。按照全世界現場表演票務 收入，咱們測算 2022 年全世界中高端舞台演藝燈光市場范围為 42 亿美元（302 亿人民币）， 将以 17.1%的 CAGR 增加至 2024 年的 58 亿美元（413 亿人民币）。此中，按照全世界剧場表演 龙頭麦迪逊廣場花圃文娱公司年報，参考其疫情前 2019 年文娱（表演相干）营業的毛利率 為 35.87%，表演总收入中票務收入占比為 52.73%，咱們假如表演毛利率為 35%、表演票務收入占表演总收入的 50%；2）表演本錢中，藝術家報答、园地用度占比力高，燈光、音响 等装備本錢占比力低，咱們假如舞台燈光装備開支在表演本錢占比為 8%。

1）音樂表演市場：2022 年率先修复，已超出疫前程度，23 年延续景氣。舞台文娱燈光設 備可以或许衬着舞台、营建氛围，是美食推薦,音樂表演到达杰出舞台结果的關頭装備。燈光结果定制化 等特征，對舞台文娱燈光装備有强烈新增和更新需求。疫情前，音樂表演市場稳健增加， 按照全世界最大范围的演唱會推手 Live Nation，2012-2019 年 Live Nation 演唱會收入自 62.8 亿美元增加至 94.3 亿美元，CAGR 為 14.5%；按照 Pollstar，2016-2019 年全世界 TOP100 音樂巡回表演票房收入自 40.6 亿美元增加至 55.5 亿美元，CAGR 為 4.6%。2022 年 泰西音樂表演市場快速規复，已跨越疫情前程度。按照 Live Nation，2022 年 Live Nation 全世界举行演唱會收入达 134.9 亿美元，同比增加 185.8%，相较 2019 年增加 43.1%；按照 Pollstar，2022 年全世界 TOP100 音樂巡回表演實現票房收入达 62.8 亿美元，相较 2019 年增 长 13.8%。

2023 年需求继续高增，22H2 展望演唱會数目（代表 22H2-23H1 需求）同比增加 63.4%。 2023 年海外音樂表演市場需求延续高增，持续疫前高早洩吃什麼藥,景氣。演唱會門票凡是為預售，live nation 的預售周風濕關節炎治療,期约為半個月到 7 個月，是以經由過程展望演唱會数目可觀測當季度及後两個 季度需求。按照 Live nation 年報，Live Nation22H2 展望演唱會数目达 2.5 万場，同比增 长 63.4%，相较 19H2 增加 12.0%；展望門票数目达 3.0 亿张，同比增加 41.9%，相较 19H2 增加 14.1%。

2）戏剧表演市場：2022 年百老汇表演季收入修复至疫情前 64.9%，23 年弹性有望開释。在 剧院戏剧表演中，分歧剧目必要特定的燈光结果共同，燈光的應用结果在很大水平上影响 戏剧的表演结果。并且燈光结果的立异是戏剧表演立异、連结生命力并得到觀泡腳包,眾承認的重 要身分。為知足分歧類型戏剧表演的特定必要，剧院對燈光装備有着不乱的更新需求。百 老汇是全世界戏剧的代表，也是各類剧場的汇集地，疫情前增加態势杰出，2012-2013 年百老 汇表演季至 2018-2019 年表演季百老汇收入 GAGR 达 8.2%。疫後戏剧表演修复過程较缓， 2022-2023 年表演季收入达 11.88 亿美元，已規复至疫情前 2018-2019 年的 64.9%。2021 年 第 31 周重启表演季後觀世人数敏捷回升，周度走势渐渐與 2019 年缩小差距。23 年戏剧演 出觀眾数目仍延续修复，有望渐渐規复至疫情前程度及稳增態势。

3）文娱/主題公园：疫前稳健增加，2021 年已修复至疫情前 55.7%。文娱/主題公园中的演 出勾當和修建景觀均必要演藝燈光装備供给燈光结果。特别在表演勾當場景中，必要定制 化的燈光结果，舞台文娱燈光装備更新频率较高。按照 TEA/AECOM 结合公布的全世界主題公 园與博物馆陈述，2021 年全世界排名前 25 的主題公园旅客量快速修复至 1.4 亿人，达疫情前 2019 年的 55.7%。

2022 年海内表演市場范围仅為疫前 43%，23 年弹性有望開释。我國舞台文娱燈光装備產物 重要利用于演唱會、音樂節、專業剧院表演、遊览表演等文化文娱場合。2014-2018 年，中 國表演市場經濟范围总體稳健增加，由 434 亿元增加至 572 亿元，GAGR 為 5.7%；2014- 2019 年，海内重要表演類型場次由 14.4 万場增加至 19.7 万場，GAGR 為 6.5%。通水管,2020-2022 年，遭到疫情及防控政策影响，表演勾當受限，2020 年表演市場整體經濟范围同比降低 54%。2022 年，海内重要表演類型总場次規复至 17.3 万場，為 2019 年的 88%；表演市場經 濟范围規复较慢，2022 年規复至 244 亿元，為 2019 年的 43%。2023 年頭，陪伴我國疫情防 控政策優化，大型表演勾當呈快速增加態势，中國表演行業协會估计 2023 年海内演唱會、 音樂節演進場次将跨越 2019 年。

娱樂付出晋升空間较大，海内市場方兴日盛。我國文化财產仍為新兴财產，成长時候较短， 根本還较為亏弱。按照國度统计局，2021 年天下文化及相干财產增长值占 GDP 比重為 4.56%，與美國、韩國等文化财產發财國度比拟仍存较大晋升空間。中持久来看，陪伴住民 可安排收入晋升，精力文化消费需求将延续增加，驱動听均教诲、文化與文娱消费付出占 比晋升。疫古人均教诲、文化與文娱消费付出占比延续增加，2019 年达 11.7%。2023 年伴 随疫情管控政策優化需求弹性有待開释，住民文化文娱消费付出有望企稳回升。觀眾的票 房付出進献重要中國表演市場經濟，占比达 86%，住民文化文娱消费付出增加利好舞台文娱 燈光装備行業。

政策鞭策演藝财產扩容。我國陆续出台一系列支撑性政策，鼓動勉励文化财產成长，出力于文 化表演的提質增量，将加大對舞台燈光產物量的需求。我國文化勾當與传媒部門财務付出 延续增加，藝術演進場馆、表演数目延续增加，表現政策支撑力度延续加大。按照财務部， 2013-2019 年海内处所大眾财務在文化勾當與传媒的付出 GAGR 到达 8.3%，2021 年受疫情扰 動同比降低 5.5%，根基與 2019 年持平。受益于“十二五”時代扶植社會主义文化强國的文 化鼎新成效，2014-2021 年天下藝術演出場馆数目 GAGR 达 12.72%。

政策支持演藝燈光装備行業高端化進级。今朝我國舞台演藝燈光装備行業中，高端產物占 比力小，下流提質進级、政策支撑有望鞭策上遊演藝燈光装備行業向中高端進级。比年國 家陆续出台一系列支撑性政策文件，鼓動勉励舞台演藝燈光装備企業研發立异、霸占高端技能， 鞭策行業内龙頭企業加大研發投入，出產出技能含量高、功效丰硕的演藝燈光装備。比方 中高端龙頭浩洋股分 2022 年获當局補贴 565 万元，包含廣州市计谋性主导财產成长資金文 化項目、廣州市“中國制造 2025”财產成长資金項目等多個專項資金。

2.2.全世界集中度待晋升，海外品牌商上風较着

全世界演藝燈光市場集中度较低，泰西品牌较具先發上風但范围较小。全世界演藝燈光装備制 造業高度竞争，市場集中度相對于较低，据浩洋股分招股书，2017 年全世界（包含中國）出產 范围前 3 公司的市場份額為 14.28%，出產范围前 10 公司的市場份額為 27.88%。從全世界范 围来看，泰西的演藝燈光装備制造業有着较长的研發和制造汗青，具有技能和品牌方面的 先發上風。今朝全世界知名的演藝燈光装備品牌包含 Martin、AYRTON、Elation、HIGH END SYSTEM、Vari-Lite、ETC、ROBE、CLAY PAKY 等。但泰西企業范围较小，2018 年龙頭 收入多小于 10 亿人民币，且扩產動力不强，范围增加速率较缓。

中國為全世界舞台燈光财產首要產地，龙頭技能壁垒延续增强。中國已成為世界燈光音响 及演藝装備產物的首要制造基地。按照國度經濟普查数据，截至 2018 年，我國演藝装備 （專業燈光、專業音响、舞台机器）行業总資產到达 1400 亿元，主营收入到达 1961 亿元。 行業内企業浩繁，且以中小企業為主。2019 年我國演藝装備行業企業总数為 7000 多家，包 括 5600 家專業燈光、音响、舞台机器企業。舞台文娱燈光產物的研發設計涵盖了光學、结 構、電子、外觀設計、質料、節制和紧密制造等技能范畴，還需工業設計和机器設計，過 程较為繁杂，技能門坎较高。我國演藝燈光装備制造行業起步较晚，與世界先辈程度仍存 前進空間。但跟着行業内龙頭企業加大科研投入，產物竞争力渐渐加强，如浩洋等部門龙 頭已介入到國際高端市場的竞争。

珠三角供给链赋能海内企業研發立异、出產制造上風。得益于珠三角工業供给链上風，行 業制造环節已大部門轉移到我國珠三角地域。按照浩洋股分年報，截至 2018 年，海内约 70% 以上演藝装tải kubet về ios,備企業汇集在珠三角地域，其產值约占海内行業总產值的 80%。舞台燈光装備原 質料、零部件重要触及電子電器、光學元件、五金、光源、塑料及橡胶、印刷及包装質料 等行業，珠三角财產链供给充沛供给。同時，海内電子、光學、热學、机器布局等多個领 域呈現技能立异進级并财產化或國產化降本後，海内企業可以或许利用于舞台演藝燈光的研發 立异，相對于海外廠商具有研發及出產上風。以激光光源零部件為例，珠三角地域為四大激 光财產集群之一，共有范围以上财產园區 11 個。海内龙頭浩洋股分率先利用激光光源，開 發出新一代光源舞台燈光，冲破照耀长度极限。

海外品牌+中國出產型企業可以或许洞察最新终端需求，并同時受益海内财產链上風，具有较强 竞争力。海表里舞台演藝燈光装備龙頭按照贩卖市場及出產地可分為 4 種模式：1）海外品 牌、中國代工+海外出產型，包含 Clay Paky、ADJ 团體、哈曼國際等；2）海外品牌、中國 出產型，重要為浩洋股分（AYRTON）；3）向海外企業提纲 ODM、中國出產型，重要為海内中 小廠商；4）海内市場、海内出產型，包含明道燈光、德晟股分等。此中，仅海外品牌、中 國出產類企業可以或许同時受益海内出產制造上風、海外高端市場高景氣盈利、品牌溢价。同 時，具有海外品牌的企業更容易直接接触到海外一线利用用户，率先洞察终端用户需求，以 引导新品研發標的目的。Know-how 為中高端舞台演藝燈光装備行業除技能、渠道壁垒外的焦點 壁垒。