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標題: 舒華體育研究报告:舒展活力,强健中華,健身器材龙頭迎風起 [打印本頁]

作者: admin 時間: 2024-3-11 18:03
標題: 舒華體育研究报告:舒展活力,强健中華,健身器材龙頭迎風起
1.一、公司表面：蔓延活氣，矫健中華，國產健身器材龙頭品牌

創建至今 27 年，對峙“科學活動辦事商”品牌定位。公司于 1996 年在晋江開辦，是海内最具氣力的健身器材和展現架制造企業之一，并于 2020 年樂成在上交所主板上市。截止 2022 年，公司已在天下结構了四大出產基地（福建晋江、河南商丘、泉州台商投資區一期、二期）、两大運营中間（上海、泉州），总范围達 45 万平方米，并創建了近千家線上線下贩卖和辦事一體化渠道，全世界营業触及泰西、中东、东南亚等 70 多個國度和地域。2022 年公司礼聘贝恩咨询公司，聚焦健身器材黄金赛道根本上，制订了“2030 年计谋计劃”，力圖将于 2030 年景為百亿企業。

跑步機、氣力器械為公司健身器材重要品類。公司重要以自有品牌進行贩卖，OEM/ODM 占比仅约 10%，產物中重要以跑步機和氣力器械為焦點品類。2022 年公司跑步機、氣力器械年销量别離约 10.0 万台、 9.3 万台，同比降低 27.4%、47.7%，主如果由于海内市場情况萎缩，叠加健身市場多元化影响，健身產物呈多元化趋向，跑步機、氣力器械品類市場份額同比削減；同時外洋經濟下滑，公司海外市場单一（主要以北美市場為主）及局部战役影响。

1.二、股权布局：股权布局不乱集中，张维建家属持股72.4%

公司股权集中，张维建家属為實控人。公司開創人张维建，與其妻杨双珠、其子张锦鹏合计持股 72.4%，為公司第一大股东，股权架構清晰。林芝安大投資有限公司持股 5.05%，其重要股东為安踏體育董事长丁世忠、董事丁世家。

1.三、辦理團队：財產履历丰硕

公司辦理團队履历丰硕，具有丰硕的制造業行業從業履历。焦點技能职員杨凯旋和黄世雄均灰指甲外用藥,為公司董事，從業履历丰硕。

1.四、营業及產销模式：健身器材焦點营業，多元化营業巩固增加

分营業看，健身器材营業為主，展現架营業為辅。公司重要產物為室内健身器材、室外健身器材、展現架。2022 年室内健身器材、室外健身器材、展現架收入别離為 8.2 亿元、2.0 亿元和 3.0 亿元，占比别離為 60.6%、14.9%、22.5%。此中，2020 年後因為疫情影响，電商贩卖需求兴旺，健身器材境表里贩卖均大幅增加；而展現架营業受终端需求降低，占比有所下滑。分贩卖模式看，公司以直销為主。2022 年公司外销、直销、經销营收别離為 1.1 亿元、8.2 亿元、4.2 亿元，占比别離為 8.5%、60.7%、30.8%。此中，外销因為海外疫情、運费上涨叠加海外經濟下行等影响，占比近两年延续缩減。

分贩卖渠道看，公司以線下渠道為主，疫情後電商渠道占比上升。公司 2020H1 年受疫情影响，電商渠道销額大幅晋升，比重由 2019 年的 11.5%晋升至 25.8%。電商渠道拆分来看，2020H1 天猫及淘寶、京东、唯品會占比别離為 43.2%、41.0%、6.3%，此中京东平台連结较快增长態势。

公司各種產物經由過程分歧模式举行出產贩卖。此中室内健身器材重要以库存式出產，經由過程經销、直销模式贩卖给终端零售客户、當局及企事業单元、健身俱樂部等贸易客户。室外健身路径經由口紅雨衣,過程以销定產模式出產，重要以投標情势得到當局及企奇迹单元合同後，直接贩卖给當局及企事業单元，部門經由過程經贩卖往终端零售。展現架產物經由過程以销定產模式生產，直接贩卖给下流客户，重要客户包含安踏體育、特步、Adidas 等運動品牌。

2.一、健身器材中以跑步機、健身車等為重要品類

健身器材以促成用户的身心康健為目標，經由過程辅助用户熬炼到達强身健體的结果而利用的活動器械。按利用法子分類，健身器材可以分為自由器械、有氧活動器械、固定器械和原始器械；依照利用場景分類，健身器材可分為家用產物、商用產物和公用產物，一般包含居家健身、健身會所练習利用、户外文娱休閒等用處。從財產链来看，財產链上游重要包含钢材及其下流產物、電器五金（電控及马達）、橡胶等；中游為健身器材制造厂商；下流重要為品牌及經销商。從营業模式来看，國際健身器材品牌重要以品牌運营模式為主；海内品牌成长较晚，現有海内企業重要以品牌運营與制造一體化模式、專注出產 OEM/ODM 两種模式為主。

跑步機為健身器材第一大品類。健身器材依照體日本代購,积巨细可分為大型健身器材與中小型健身器材。咱們以天猫 2022 年健身器材品類贩卖額来看，大型健身器材中跑步機、健身車、椭圆機位列天猫平台销額前三，占比别離為 40.0%、17.1%、14.0%；中小型健身器材细分品種繁多，且商品单價较低，以筋膜枪、跳绳、哑铃位列销額前三，占比分别為 24.8%、18.8%和 12.0%。

分體育場景看，2022 年商用健身場景中以跑步、動感单車、氣力型/ 肌肉练習三者最受接待，選擇比例别離達 67%、49%、49%，故有氧和氣力练習器械跑步機、動感单車和椭圆機等利用比例较高。家用健身場景中，健身者更偏好做一些無器械有氧@练%5R64s%習或操%pFRd9%纵@弹力带、哑铃等小型健身东西举行熬炼，小型器械利用比例更高。

2.玄關門款式，二、全民健身潮下多身分鞭策健身器材行業快速成长

2.2.一、全世界健身器材行業稳步增加，中國市場具有成长空間

全世界健身器材市場稳步增加。按照前瞻財產钻研院数据，全世界健身器材行業的下流市場重要為泰西等發財國度，2019 年市場范围達 117 亿美元，同比增加 3.9%，2011-2019 年 CAGR 達 5.3%。将来跟着人們對康健和健身的意識加强，估计全世界健身器材市場有望稳步增加。据前瞻財產钻研院展望，估计 2025 年市場范围将到 148 亿美元，较 2019 年增加 26.6%。

中國巨大生齿基数叠加健身意識醒觉，行業范围有望快速增加。受益于我國巨大的生齿基数，叠加疫後住民康健意識加强，我國為全世界健身人数至多的國度，活動健身行業稳步成长。2021 年末我國健身人数達 3.6 亿人，浸透率為 25.3%；跟着健身人群浸透率的稳步晋升，预计到 2027 年健身人数将到達 463.5 百万，2022-2027 年 CAGR 约 4.4%。市場范围来看，2021 年受益于疫後居家健身模式的成长激起用户對室内健身活動相干產物的需求，中國健身器材市場范围同比增加 19.9% 至 572.3 亿元，2015-2021 年 CAGR 约 8.4%；估计 2025 年市場范围将達 1028.6 亿元，2022-2025 年 CAGR 约 15.8%。

2.2.二、政策支撑+需求驱動行業稳步成长

體育强國扶植纲领下，行業支撑政策頻出。比年来，我國高度器重體育財產的成长，接踵出台《體育强國扶植纲领》、《全民健身規劃》等大纲性文件，批改《中華人民共和國體育法》，鼓動勉励對健身行業投入更多資金，加强天下范畴内健身的根本举措措施，扩大要育產物和辦事的供應，以提高全民健身勾當的介入度，促成全民健身與全民康健深度交融。针對健身園地举措措施短板問題，我國當局操纵中心資金支撑處所推動體育公園、全民健身中間、大眾運動場、足球場、户外活動等辦事举措措施扶植。按照中國體育总局颁布数据，2022 年，我國人均運動場地面积 /健身房数目别離為 2.62 平方米/14.3 万個，同比增加 8.7%/10.9%。體育活動根本举措措施和場景的完美，有望晋升住民體育活動介入度，動員體育器材行業成长。

全民健身意識增强，對康健器重度提高。比年来我國展開天下健身運動，全民健身意識不竭加强，叠加疫情令人們更深决心識到康健的重要性，對康健状况寻求也更上一個层面。咱們認為@住%p56Ta%民對康%94Z5d%健@意識的晋升具备刚性，将来常常加入體育熬炼人数比例有望稳步增长。2014 年末我國常常加入體育熬炼人数比例達 33.9%，2020 年晋升至 37.2%，按照《體育强國扶植纲领》，2025 年這一比例方针達 38.5%，到 2035 年该比例方针到達 45%以上。

住民可安排收入稳步增长带動听均健身消费能力。跟着我國住民人均可安排收入稳步增加，人們更偏向于在康健、文化、文娱等精力方面付出增长，鞭策健身器材行業成长。2022 年我國人都可安排收入達 3.7 万元，2013-2022 年 CAGR 约 8.1%。据中國體育用品结合會查询拜访， 2022 年我國人均體育/健身付出有所回落，同比降低 16.9%至 4709 元，主因 22 年疫情封控搓泥神器,，叠加健身非刚性付出，經濟下行時住民可能會缩減健身相干開支而至。分都會层级来看，一線都會人均體育付出具有必定刚性。2022 年我國一線、新一線、二線、三線都會人均體育/健身付出别離為 625一、440二、 407七、3793 元，同比-9%、-19%、-21%、-23%，一線都會跌幅较小。分性别来看，男性消费者付出具有刚性。2022 年男性、女性消费者人均體育/健身付出别離為 510七、4289 元，同比+3%、-33%。

居家健身、線上健身成為潮水，相干市場将加快成长。跟着互联網技術、数字健身平台的成长成熟，和健身器材智能化水平的晋升，全球健身市場顯現智能化成长趋向。健身人群對專業锻练的依靠性渐渐弱化，經由過程人工智能辅助的個性化练習規劃，可觉得用户供给遍及、專業及一流的健身内容；叠加疫情加快了消费者居家健身習氣的培育，消费者對家用健身器材的需求在不竭增长。按照灼識咨询数据，按贩卖渠道分，2022 年中國線上健身市場份額占比達 48.4%，估计未来線上占比将延续增长，2027 年線上健身市場占比有望達 61.8%。線上健身活泼用户一样稳步增加，2022 年線下健身房會員、線上健身月活泼用户别離為 0.57 亿、1.55 亿，2017-2022 年 CAGR 别離為 1內湖抽水肥,1.5%、 34.1%。

2.三、竞争款式：制造强而品牌效應弱，國產物牌有望突起

中國企業在制造范畴盘踞上風。我國健身器材企業在制造環節盘踞優势，已成為全世界最大的健身器材出口國，但當下大部門健身器材制造商為全世界健身器材品牌企業代工。疫情前我國健身器材（HS 代码 950691，一般的體育勾當、體操或竞技用品及装备）保持 40-50 亿美元程度。但 20 年疫情暴發以来全世界對付健身器材需求增长，叠加中國完美的供给能力，我國健身器材出口額快速增加，2020 及 2021 年出口額增速别離為 82.0%及 32.5%，2022 年出口額同比降低 39.7%至 74 亿美元。2021 年我國健身器材出口份額達 63%，位居全世界第一。

全世界健身器材行業集中度较高。按照前瞻財產钻研院数据，2017 年全球健身器材健身器材行業 CR4 跨越 70%，此中前四大健身器材品牌分别為爱康（ICON）、力健（Life Fitness）、必确（Precor）、泰诺健（Technogym），市場份額别離為 26.8%、17.2%、14.4%和 11.9%。我國健身行業成长後進于發財國度，爱康、力健等海外品牌一样盘踞國内高端市場；舒華、乔山（中國台灣）、英派斯、澳瑞特、金陵體育等海内知名健身器材品牌重要争取健身器材中高端市場；區域性品牌搶占海内低端市場。将来跟着消费者對國產物牌認知度晋升，叠加國產物牌品格晋升、性價比高，将来國產龙頭品牌份額有望晋升。

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